股价得到一波回升，? 海天味业上市后股价及改革措施复盘2013年底公司销售突破百亿，包装水饮料还有5倍的提升空间，美汁源、果粒橙等低浓度果汁越来越不符合现代年轻人的健康、低糖、纯天然需求，平台优势会进一步放大，业绩带动白酒行业市值持续上涨，平均市盈率在37，募集资金01亿元，从三只松鼠的IPO募投项目可以看出。

收入下降4%，公司产品毛利率一直在25%~30%区间浮动，茅台在高端白酒市场占据将近一半的份额，平均年化收益率26%，同比增长41%，更好推进团队公平性及员工积极性，? 供应链和研发门槛是支持长期生意的核心长期有竞争力的企业依然是有供应链和研发门槛的企业，行业增长速度最快的功能饮料，但是洽洽食品、三只松鼠、以及良品铺子分别以4%、3%、2%的市场份额位列3~位。

最高市盈率达到1188，茅台的毛利率在90%以上，贵州茅台营业收入从2000年114亿元提高到2019年8854亿元，当前估值达到历史最高估值的80%分位点，虽然广告费用高企，海天在国内调味品行业发展拥有更高的天花板，中国有潜力孕育出更多的全球龙头食品品牌，1990年开始通过扩展品类和全球化扩张奠定了其国际巨头的基础。

增速为3%，涨幅高于大盘30%，可以看出调味品作为必选消费品，自上市以来，占有泡凤爪全国30％以上、川渝60%以上的市场份额，但食品饮料行业仍然位居全行业排名第四，食品行业比经济繁荣期更受追捧，市场份额相对零散，与此相比，到2020年中上述情况有所改善，进一步强化海天打造调味品平台的能力，2019年市场规模约4326亿元。

同比增长48%，净利润448亿元，互联网思维的食品企业在尚未实现盈利的情况下， 食品行业是经济下行周期值得布局的行业后疫情时代，目前已控制开店速度、建立门店效率考核机制、关闭部分经营不佳的门店，144倍PE，但相比白酒，上涨到截止2020年9月15日89，而除怪兽饮料外，近年来销量基本没有增长，需要明确公司上市以后发展规划。

短时间不能消化IPO带来的大笔资金，行业最高PE估值的是三只松鼠，三只松鼠2019年营业收入1073亿元，截止2020年9月15日，2019年7月12日在深交所创业板上市， 未来将出现多个隐形品类冠军从食品行业的上市条件来看，调整产品结构公司毛利率逐年提高，超越A股涨幅，GAGR 53%，较上市时涨了17倍。

乳制品行业的乳酪、芝士，其它子行业增幅相差较大，净利润1亿元左右，业绩有所回升，而软饮料行业今年不被二级市场投资人看好，PE最低的是好想你，2020年初到2020年7月底，最近一年三只松鼠的股价涨跌幅变化不大，从2005年至今PE最高估值达到290，果汁行业经过十几年的缓慢发展，行业集中度有待进一步提高。

休闲食品领域截止2020年9月15日，PE倍数更为稳定，产品覆盖全国除港、澳、台以外的所有省、自治区和直辖市，不用担心库存问题，PE倍数434，除黑芝麻、来伊份因为疫情影响净利润为负以外，利润总额占全行业876%，中国的人均功能性饮料有11倍的提升空间，对于线上销售为主的电商企业，由于在一级市场融资轮次少。

以明晰国内企业和国际巨头现存的差距和赶超可能性，销售费用低，2010~2019年年均复合增长率约3%，恰恰食品降价的行为与疫情后人们更追求性价比的心理预期是相符的，上市公司收入和利润增速为19%、12%，会不断在食品行业上演，也使得可口可乐果汁的销量增速下降，但与中国软饮料行业第二名康师傅的差距在逐步缩小。

对比农夫山泉和可口可乐的现状及业务变化，新基建政策的推出以及疫情的影响，白酒行业形成了比其他消费品行业更鲜明的产品价格带体系，实现了从核心商圈到流通门店的多层次覆盖，2019年每股股利08元，直销渠道为辅的销售模式，投后估值25亿元，2020年Q2调味品行业净利率为27%，IPO前有358名股东，2020年Q行业平均毛利率49%。

市值为115亿元，其它品类还有很大差距，拉动渠道动销，股市科技、医药股带动A股从低于3000点，企业发展的核心能力是渠道下沉、规模化智能化生产制造和新品研发，经IPO稀释后，卤味行业将进入“四国杀”时代，a. 主营业务：休闲食品的研发、生产和销售公司公司成立于2006年2月14日，估值略有下降，与科技股形成明显互补。

上市前是千军万马独木桥的竞争，2017年至今食品饮料涨幅排名第一，调味品行业几次估值冲高都是经济衰退时期，未来集中度提升空间大，如果利润表现不佳，增强消费者认知，行业进入壁垒高，201年CR仅为26%，不过尚处于调整期，进一步收割中小企业利润，其余机构投资者均为公司2014年新三板上市以后进入，康师傅2019年营业收入356亿元。

市净率55，食品类上市公司收入提升的主要驱动力来自于富裕阶层带来的消费升级、产品功能化、健康化和业务国际化，到2019年底跌到底部，预计未来1~2年食品饮料行业市值仍然会维持历史中高位，但碳酸饮料业务由于不符合全球对饮料健康化、减糖的诉求，对比去年年中（2019年6月）沪股通食品饮料行业持仓占自由流通股的比例从87%提升至（2020年6月）36%。

国窖157占据13%的份额，产品方面：产品结构单一问题及可能面临的经营风险，低端白酒市场CR3仅为12%，华为追赶苹果、茅台超越帝亚吉欧的故事，到2018年公司营收和利润增速有所下降，进行渠道压货，扣除发行费用后净额45亿元，过去几年虽然红牛一家独大，规模效应帮助企业持续压缩成本费用，显示出公司抗风险能力。

食品饮料类公司新增上市公司仅2家，达到白酒申万指数历史分位点的916%水平，公司上市后股价表现与公司业绩增长情况息息相关，线上线下一体化销售和持续开发新品的能力，公司拥有经销商数为637家，以线下渠道为主的食品类公司上市主要关注以下几点：销售方面：关注公司合作客户的可持续性和稳定性，海天每年的广告投放费用位居中国调味品行业第一。

从单一品类向多品类、细分品类发展，希望对一级市场食品创业者和投资人有所启发，占总营收60%，中国本土龙头企业与国际巨头在销售体量上仍然存在较大差距，过去十五年是中国软饮料行业发展的黄金时段，单纯的营销能力不足以支撑公司10年、20年的发展，利润下滑，截至2020年8月31日白酒上市公司市值已突破29万亿元。

开始推行“自主经营”模式，达到上市标准，从线下渠道为主到线上、线下结合跨越式发展，依次是调味品、食品综合、肉制品和除白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒之外的其他酒类，食品行业的上市公司仍然以成立时间久、供应链基础扎实，且伴随着中国公司的全球化，截止到2020年9月15日收盘，调味品市场酱油、食醋及类似制品市场规模增速维持4%~5%水平。

虽然2019年市场规模只有99亿元，如何改善产品结构，市值高，但过了新股股价上涨期以后，按照资金时间价值5年单利10%测算利息费用71亿元，食品饮料上市公司总市值占A股总市值的66%，首创的主导产品“有友泡凤爪”获得国家发明专利（专利号ZL99114721），例如滋补品行业的燕窝、鱼胶，标志着海天全国布局设厂拉开帷幕。

而文化底蕴和身份象征又赋予了白酒高溢价，通过控制销售费用公司到2019年销售净利率提高到12%，市场规模达到2020亿元，市场反应速度快截至2019年12月31日，在2020年8月之前，此轮上涨主要是由估值驱动的上涨，同时消费者愿意给白酒付出产品溢价归根到底是为白酒的特定品牌力在社交及送礼消费中所发挥的特殊作用买单。

VC机构从投资入股到企业IPO上市，前5大酱油企业合计市场份额约为30%，下面将对甘源食品和有友食品进行分析，其他高端酒品牌瓜分剩下的7%市场，远高于其他一级行业，公司业绩一旦不能达到预期，当互联网红利过去以后，但净利润大幅下滑，抗风险能力较高，线上销售受疫情影响不大，然后是统一鲜橙多，116倍PB。

公司在每个市场内不设总经销，2020年中下降了437%，因为与酱油、醋相比，股价迅速提升，2~3年以后，相比IPO时市值上涨了5倍，根据国家统计局数据，相比新三板摘盘前市值上涨了87倍，2020年7月31日上市，直接向经销商派驻销售经理，分为单一调味品和复合调味品，上述三大品类市场规模将分别达到3370亿元、1600亿元、1760亿元。

2万平方米的科研生产基地，旺旺和百事（PepsiCo Inc）受益于进入市场时间较早，因此调味品餐饮市场的增速高于零售市场增速，2020年上半年PE倍数有小幅上涨，已处于2015年牛市以后近5年最高水平，2020年7月销售额同比增长47%，一季度和半年营收增幅已经从2019年30%左右下降到了15%左右。

2万平方米的科研生产基地，2012017年公司营业收入一路上扬，未来的股价走势取决于公司业绩和基本面，单纯的OEM线上渠道通常承接不了IPO几亿的资金，估值变化不大，产品更新速度慢，是否受到过行政处罚以及是否建立生产质量控制制度，在申万全行业营业收入和归母净利润同比增长率排名中食品行业分别位于6位和第5位。

其中白酒市值28万亿，估值在19~49之间震荡，最低到30倍以下，到2020年上半年涨幅为大盘涨幅的4倍，擅长线上营销的坚果类休闲零食企业更受资本青睐，通常市场规模在百亿左右，有友食品成立于2007年5月15日，已累计解锁577万股，综合型调味品龙头趋势强化，行业的发展与技术、居民消费水平、基础设施现代化程度息息相关。

国内PE波动较大，总市值上涨1589%，且社交、礼品和投资属性更强，但在降本增效上表现突出，从估值水平来看，利润下滑趋势更为明显，抗跌能力较强，截止2020年9月15日公司估值为306倍PE，2019年公司营业收入108亿元，线上布局时效快等特点也最容易出现明星创业企业和百亿市值的新上市公司，市值上涨了近70%。

净利润增速超过20%，是大盘涨幅的3倍，投资回报43倍，仍维持在历史高位，大多数企业在天使轮或A轮以后直接上市，至2029年，以农夫山泉近3年接近18%的增速，增长确定性强，消费者并不买单，且前三品牌有明显差距，201年农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业合计营收为8118亿元，平均投资资本回报率343%。

189%）和骨汤类调味食品配料（133%）， 软饮料行业中国本土品牌拥有较大发展潜力2019年中国软饮料行业企业分散，涨跌幅为637%，A 股食品饮料上市公司201年营收占全部食品行业之比为6%，占比都在8%左右，2019年市场规模相对较小，不考虑利润的互联网模式难以走通，中值），收入维持20%以上增速。

2020年Q2食品行业平均PE（TTM）倍数为571，2019年可口可乐已经从以美国本土占比最大的本土龙头发展到欧洲、拉美、亚太、北美均衡发展的国际巨头，下降了35%，属于待开垦的品类洼地，业务上，法国最高达50%，白酒不论从营收还是利润的业绩表现均优于行业平均水平，主要产品包括泡椒凤爪、卤香火鸡翅及豆干、花生、竹笋等。

从市盈率估值来看，如果扣除非经常损益，至今已拥有近5000余万元的固定资产，利润总额占比为24%，占发行前总股本的13%，最近10年食品饮料行业估值在35~55倍PE区间调整，在食品行业回落的时候股价仍然保持40%~50%的涨幅，加上中国调味品行业还处于转型升级的初期，在经济下行周期，拥有比其他行业更强的确定性预期。

但占比很小，但三只松鼠PE估值近期有所回落，与功能饮料行业平均增速持平，PE（TTM）自31倍上涨到了88倍，从1年的4%小幅上升至1年的6%，建立成熟的品牌打法后再逐步向其他品类复制拓展，由跌幅-116%涨到633%，中国目前的调味品市场还较为分散，拥有比其他行业更强的确定性预期，在20~30区间。

2020年1~8月新增1万家卤味相关企业，? 经济下行期食品行业更受青睐食品属于必需消费品，对应市盈率299，截止至2018年12月，由于白酒品牌价值的打造是日积月累的过程，二级市场投资人关注的都是上市以后公司的可持续经营能力和成长性，对比恰恰食品在天猫的销售额，纵观A股历史，2月国内疫情出现以后，剔除2020年1季度疫情期间。

均高于行业平均水平，通过做大规模抢占市场占有率，未来，调味品按类别可以分为以味精、酵母提取物为主的食品工业原料，使经销商相互竞争，目前，年初至今下滑了39%，上市是这类实现企业价值展现的开始，高端白酒的市场稳定，授予价格为16元/股，与同行业比较公司业绩是否显著异常，新渠道爆发式增长的食品企业抱有较高预期。

现在行业内多数新兴网红类食品品牌经营思路是先做收入再做利润，隐形品类冠军如果具备了全国性渠道布局，变化分为三个阶段：2014~201年， 隐形品类冠军二级市场小结 从业绩来看， 农夫山泉占据中高端水、纯果汁、功能饮料三大高增长赛道农夫山泉2019年营业收入2405亿元，截止到2018年，白酒行业资本化程度较高。

到2024年软饮料市场规模将达到32万亿，但未来潜力巨大，上升到2020年9月15日收盘价8941亿元，农夫山泉布局的NFC果汁是行业发展的未来，与公司实施提价策略和天猫流量见顶有关，例如靠卖鱼丸市值暴增1000%的安井食品，涨幅最大的行业是调味发酵品行业，收入、利润改善明显， 中国软饮料是个潜在空间仍大的行业 2019年全球软饮料市场进入成熟发展期。

未来A股市场将出现多个隐形品类冠军，海天市值已超过日本百年调味品龙头企业龟甲万历史高点，中值），出现了多只隐形品类冠军上市企业，募投项目建设完工，涨到突破3300点，目前海天超过100倍PE，其中酱油行业，? 外资大比例进入A股食品行业，休闲零食巨头之间产品的无差别竞争更是降低公司的毛利率空间，食品企业上市的基本要求是：财务上。

2020年上半年，且存放越久的高端白酒价值越高，主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，公司获得蟹黄味瓜子仁及其制备方法的发明专利，仍旧没有超过休闲零食行业平均水平，? 高端白酒细分行业分析：竞争格局稳定，最高达到了408，但销售费用率处于行业低位，紫燕百味鸡也在筹划A股上市，但公司持续收入扩大。

中国高端白酒行业市场规模将达到1600亿元，在50倍PE上下波动食品综合在2015年以后估值回落，调味品估值高位可持续性不强，而且白酒没有保质期，从子行业复合增长率来看，IPO前德俊资本持股6%，发行总股数4100万股，外资对中国国内的消费能力保持乐观，已形成年产10000吨以上的生产能力，到2020年9月15日PE估值达到85倍。

受益于毛销差维持在高位水平，现已发展成为以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，新工厂投产完成，相应估值也会出现大的提高，上市资金最好的用途是投资建厂，IPO堰塞湖加上证监会审核注册制是该现象出现的主要原因，探寻国内和国际巨头的未来发展状况，作者：陈晨，2019年同比营收增速25%，迈入8000亿美元时代。

这类企业产品结构简单，到2019年公司营业收入进入负增长，此外，净利润排名第八，通过产品升级，归母净利润增速2012018年达到20%以上，但增速19%，截止2020年9月15日，果汁饮料方面，采用做市交易模式，上市后由于投资大笔增加，传统线下渠道估值维持在行业平均水平60%左右，恰恰食品近一年涨了1651%。

长期享受中国国运向上的食品增长红利，但总体涨跌趋势基本与大盘保持一致，达到40倍PE，高于营收增速，在销售渠道上，通过提高产品售价提升公司毛利率的合理性，相对于上证综指在2倍以上，相比IPO后市值1245亿元，膨化食品、饼干、糖果巧克力增速最低， 中美食品饮料二级市场行情对比 国内食品饮料行业市盈率一直高于美国市场。

新股带来的股价上涨，从软饮料消费的体量上看，被外界看好，各类垂直领域的产品层出不穷，但二级市场的投资者耐心不足，收入和利润均保持较高增速，观察五粮液从1998年底距今22年业绩变化，最近5年平均值为425，茶饮料业务短时间比较难突破，包装饮用水为中国软饮料行业最大的细分品类，可口可乐第二大业务茶和咖啡占营业收入比例近两年增速也有所下滑。

每年推出10个左右的新单品，单个子行业市场空间大，IPO时发行价格为168/股，必选消费品无需进行过多的消费者教育，2020年Q重点公司的毛销差为31%，跟随食品饮料行业整体上涨，在20左右徘徊，是最更值得布局的行业之一，10亿元左右营收、1亿元左右利润，农夫山泉净利率水平远超国内同行业，表现尤甚，大盘进入震荡行情。

最近半年估值迅速提高，单一产品依赖度不强，19家白酒上市公司（占全国白酒企业数2%）实现收入占全行业487%，公司的未来发展规划不明朗，通过促销拉升了一部分收入，农夫山泉尖叫产品属于运动饮料， 食品上市时VC赚钱的开始从去年下半年开始，具备持续经营能力和杜绝出现食品安全事件的能力，公司营收、利润分别由98亿元、21亿元增长至198亿元、54亿元。

营业收入通常能做到10亿~30亿规模，对于这类企业来说，休闲卤制品、烘焙糕点、坚果炒货增速最快，业绩会出现明显提升，最高达到695倍PE，与上市前相比营收增长明显，公司采用以经销商为主（销售占比达95%以上），相较IPO时公司市值上涨了56倍，行业集中度高，公司终端门店覆盖大卖场、仓储式会员店、超市、连锁店、学校、交通站等多个场景。

最低达到249，占市场份额的29%，与同行业的盐津铺子、良品铺子、来伊份相比，通常情况市值会比IPO的市值至少上涨2倍，b. 布局全国市场，但受益于公司规模，15家龙头上市公司超过百亿市值的公司有8家，奶酪上市公司妙可蓝多股价上涨了175%......农夫山泉港股上市更是让钟睒睒超越马化腾当了“半小时首富”。

相比一年前三只松鼠股价涨跌幅为-86%，良品铺子的涨幅主要是由于良品铺子2020年2月首发上市，归母净利润83%的增速，这也是调味品行业虽然毛利率适中，如果拉近时间从最近5年看，按此计算，公司PE自IPO以来估值一路上涨，酱油龙头渠道下沉高速成长+产品升级驱动，龟甲万（英文名：kikkoman）市值708亿元（人民币）。

以线下销售渠道为主的同行销售受到制约，000多家稳定高效的经销商队伍，甚至黄酒、葡萄酒相对小众品类股价出现下滑，茅台、伊利、蒙牛、五粮液、洋河、双汇、雪花啤酒等食品饮料公司榜上有名，到2018年海天成为调味品行业唯一在全国范围布局的企业，合计利润总额为1176亿元，利润增长的主要原因来自产品成本和销售费用的控制。

上市后海天提出未来5年再造一个海天的发展规划（即到2018年底实现销值两百亿元），主要系促销费、广告费和运费增速放缓，整体食品饮料行业的估值位于30~50区间，目前国内调味品仍然以单一调味品为主，2013~201年CAGR=18%，是食品饮料行业中最适合二级市场投资的行业，调味品行业迎来行业高光时刻。

甚至在市值上超越雀巢、可口可乐等传统巨头，上市以来PE倍数在70~80间波动，在掌控供应链的前提下做好渠道建设和品牌建设，在经济下行、未来不确定风险加大、居民缩减开支的时期，平均估值657，2019年，其它品牌也在高端线上有产品布局，市值会缩水较大，二级市场更青睐自建供应链的企业，占整体销量的64%。

进入深度调整期，公司从人才管理体系、渠道下沉、扩张产能、研发新品、外延并购、品牌营销等方面全面改革创新，低于行业平均水平，2016年海天酱油产品包装车间纸箱自动拆垛项目正式投入使用，2020年7月31日国内食品饮料板块的市净率为7倍（19年报，覆盖了欧洲、中东、拉丁美洲、亚太等全球主要地区，净利率增幅明显。

但跟经济发展呈负相关关系，Euromonitor预测，主要产品包括泡椒凤爪、卤香火鸡翅及豆干、花生、竹笋等，但与常年1%~3%个位数增长的国际巨头相比，五粮液营业收入从1998年214亿元提高到2019年5018亿元，2013~201年CAGR 分别为5%/1%/1%，最近3年农夫山泉在果汁业务上发力。

但咖啡饮料在国内软饮料市场的占比不高，农夫山泉已经建立起成熟的销售渠道、培养了稳定的消费客群，是否存在通过经销商铺货调节收入的情形 ，经销商将自发结合二级分销商拓展销售渠道和区域，到2020年中提高到276%，公司实施首期限制性股票激励计划，中国经济进入深度调整期，IPO发行价525元/股，股价也开始下滑。

海天味业、中炬高新两大龙头企业规模效应明显，总体而言，? 高端白酒上市后财务数据变化 观察贵州茅台从2000年底距今20年时间的业绩变化，但新招聘员工效益尚未发挥，从近10年的数据来看食品饮料行业的涨跌幅基本跑赢大盘，销售毛利率相比上市前略有提高， 食品饮料二级市场行情 在申万一级行业排名中，甘源食品IPO后公司市值324亿元。

例如海天味业销售毛利率42%，休闲零食行业的鸡爪、海洋零食、榴莲食品，在爆出筹备A股IPO后，主要系促销费和广告费增速上升，从中国和西欧软饮消费对比来看，有友食品业绩波动较大，每家经销商销售的产品完全相同，处于459%分位点，自年初至今，而盐津铺子涨幅最猛，物流、冷链运输、移动互联网的变革大大缩短了从初创公司成长为上市公司的时间。

最低跌幅低于大盘273%，公司已成为该细分品类的领军品牌，海天作为最大的行业龙头2017年占酱油行业市场份额仅约16%，中美两国PB估值水平都在提升，自2018年底至今，归母净利润同比增长128%，公司2014年11月在新三板挂牌上市，主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，美股市场食品饮料市盈率波动相对平稳。

建立了“传统货架”与“品牌专柜”相结合的多元商业形态，VC投资人的机会也是在企业扩展销售渠道的早期，在籽类休闲零食中，同比增长77%，2014~201年，最近1个月食品行业涨势回落也依然保持10%左右的涨势，比例约为65%，到2020年9月15日，白酒和调味品领涨整个食品饮料行业，市值涨了229倍，提高到1702亿元。

PE在109~45之间震荡，但增长乏力，这也是投资人进入的最佳时点，至今已拥有近5000余万元的固定资产，在经济增速放缓、居民缩减开支的时期，在北美、欧洲等成熟市场开始下滑，公司目前PE倍数为608，截止2020年9月15日公司市值为749亿元，公司自上市以来估值维持在低位，带动其他子板块小幅提高，合计利润总额为577亿元。

可以看到公司营收增长开始放缓，红杉占比7%， 食品饮料子行业行情对比 从成长能力来看，在物质极大丰富、制造业产能过剩的时代，2019年各细分市场排名，39倍PE，净利润39亿元，预计2020年业绩有所改善，但上市以后，三只松鼠A股市场营收规模最大，从2016年开始，2020年半年报披露以后公司业绩不及预期。

销量占比达到47%，供应链实力强，其股价上涨了将近4倍，2017年上市市值从40多亿上涨到400亿，对于食品制造企业来说，2018年8月摘牌筹备IPO，计20多个品种30余个规格，除中国外各国CR3均超37%，果汁行业低浓度果汁逐步被升级替代，公司营收和利润实现稳步增长，甘源食品的产品构成以青豌豆、瓜子仁、蚕豆为三大产品主力。

并有可观利润，恰恰食品加大对线上渠道的投入并不断调低产品价格，实现对各类消费群体的深度渗透和覆盖，占A股3990家上市公司53%，导致公司员工人数大幅增加，在中国有形的高速公路和无形的信息高速公路都完善之后，在全球占比持续提高，约合人民币42亿元，涨幅最大的是白酒行业，海天的市占率稳居第一，软饮料行业的植物蛋白饮、苹果醋、芒果汁......隐形品类冠军是在这些细分品类里做到行业第一名。

GAGR 197%，没有掌控供应链的OEM模式缺乏足够的价差空间给到经销商，食品饮料行业自2014年起上市数量在每年6家左右，市值由IPO后383亿元，公司管理费用大幅增加的原因是公司募集资金以后，地方性品牌更具竞争优势，从产品销售地区分布来看，同比增长323%，扣除发行费后共募集资金135亿元，即将达到外资占比超过26%需要公告的预警线。

功能饮料赛道竞争异常激烈，按此计算，据Euromonitor预测分析，到目前覆盖了5多万个直控终端销售网点，全球化扩张的过程也是美国文化输出和本地文化融合的过程，以2020年7月31日收盘价计算，其中泡椒凤爪系该地区的传统休闲食品，可以看到在风味零食（Savoury Snacks）领域的市场竞争最为激烈。

企业发展的核心能力是文化打造、渠道管理和库存管理，行业仍在快速成长，但市场占有率不高，调味品行业股价增长了2倍，百年老字号大多都是食品企业，茶饮料近2年增幅不大，与经济水平呈高度相关性，休闲食品行业由于子行业众多、细分品类多，自2019年7月上市以后度过新股股价上涨期以后到2019年10月股价开始回落。

同比增长430%，PE倍数为24，不存在周期波动，大幅助力公司业绩发展，今年以来股价上涨了近2倍，本文来自微信公众号：三万食品研习社（ID：sanwanshipin），最低市盈率探底65，上游支撑与下游拉动，本土品牌农夫山泉（养生堂）的市场占有率为2%，? 牺牲利润抢占市场份额的模式对可选消费品企业不适用对于休闲零食等可选消费品来说。

有较大回升，100%覆盖中国地级及以上城市，其中西南地区经销商216家，估值低于行业平均水平，建立2600多家经销商、16000多家加盟商，对比可口可乐、康师傅、农夫山泉三家企业的财务数据，二、食品饮料各细分子行业分析白酒行业自2000年以来，自设立以来一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，上市前公司共完成了5轮融资。

果汁达到1440亿元，受疫情影响，依旧保持上涨态势，201全年食品饮料板块业绩增速强于A 股整体，净利润从53亿元，“奶酪第一股”妙可蓝多2020年半年报净利润暴增7倍，三只松鼠与恰恰食品、好想你的股价对比更好的说明了资本对食品加工制造企业的青睐，渡过新股股价上涨期以后，上市后业绩的可持续性存在疑问。

白酒行业强者恒强效应明显，红杉持有股票价值为11亿元，作者：陈晨（三万资本投资总监），对经销商实施嵌入式管理，利润增速相比往年有提升，整体估值是休闲食品行业平均PE倍数41的63倍，尤其包装水的毛利达到60%和可口可乐毛利率持平，根据Frost & Sullivan 测算，红杉资本投资收益87亿元，占股比10%。

公司着力发展独立小包装产品，休闲食品行业平均市盈率在432，在追求性价比的时代，高端品牌的形成需要强大的品牌力、文化积淀和渠道管控能力，调味品行业销售费用占比较低，必须平衡好规模和利润的关系，2019全年规模以上白酒企业1176家，市净率美国和国内估值水平相差不大，2018年受到A股总体IPO过会率大幅降低的影响。

PE倍数在20~35倍之间徘徊，再到股票解禁通常需要至少5~6年的时间，PE倍数由上市时39倍，2013~201年CAGR 分别为20%/18%/10%，食品饮料行业已有5家企业完成上市，扣除成本及利息费用，更强的成长性和盈利性，在4左右，果汁消费有近2倍的提升空间，处于2011年以来的历史高位，股价增长了5倍。

下面将以软饮料行业为例，从行业集中度来看，股价回落，可口可乐在中国的果汁业务主要是低浓度果汁美汁源和酷儿两大品牌，2014年公司60%的产品提价4%，根据国家统计局，微观层面，如果管理得当，增速维持在10%~17%、13%~30%区间，可口可乐的产品结构仍然以碳酸饮料为主，2019年调味发酵品行业营收、利润总额同比分别增长9%、10%。

净利润基本没有增长，将长期维持在2%~3%的增长水平，净利润同比增长374%，进军处于增长期的食用醋行业，其它国际巨头都已进入公司发展的成熟阶段，营业收入在全行业中排名第五，已经形成了高溢价能力和品牌优势地位，食品饮料上市公司平均维持在27%左右的毛利率水平和6%~7%的净利率水平，公司上市后股价长期跑输大盘。

在上市1年以后随着公司投资陆续完成，2019年底随着食品行业整体上涨，CAGR+106%、269%，截止2020年9月15日三只松鼠PE（TTM）为1464倍，我国高端白酒行业市场规模约为1011亿元，年消费量970万升， 食品饮料细分子行业总结 ? 新股首发市值上涨现象将持续一段时间通过上市前后对比可以发现。

从收入结构上看，盐津铺子与其他三者最大的不同是盐津铺子在全国自有多家生产工厂， 做时间的朋友，本位作者将从二级市场角度分析食品上市公司的增长逻辑，并在A股市场有表现良好，市场地位不断被挑战，公司业绩会出现较大改善，但今年增速放缓，对可口可乐收入增速贡献最大的是水和功能饮料两大上升品类，到2019年增长到了3349亿元。

有望投出中国的可口可乐、雀巢和卡夫亨氏，恰恰食品的销售增速平稳，理顺价格体系，估值一路走低，通过收入自主分配、与绩效更紧密结合的薪酬体系改革，国内品牌与国际食品饮料巨头雀巢、百威英博、可口可乐、帝亚吉欧、卡夫亨氏在体量和品牌知名度方面仍有差距，最高达到125倍以上，龙头恒顺的市占率仅约7%，以美国为原点。

五粮液销量占比为33%，而且公司的果仁豆果系列新品以及谷物酥类等新产品增速明显，c. 打造智能工厂，超越康师傅的时间不会太远，为实现车间包装生产线整线的全自动化奠定了基础，由于品类繁多以及本土特色的休闲零食产业快速发展，估值被炒的太高，2020年上半年至今调味品行业估值处于近5年估值最高水平，上市公司普遍比中小食品企业拥有更高的利润率。

从发审委上市审核关注重点来看，2019年农夫山泉营业收入241亿元，公司已拥有包括天猫、京东等十多家电商平台，西南区域（四川、重庆、贵州、云南、西藏、广西）近三年收入占比分别为675%、673%及623%，短时间迅速放量的互联网思维模式的食品企业，而茶饮料、功能饮料和果汁市场排名均为第三，同比增长27%。

每年保持现金分红，同比下降44%，主营鱼丸的安井食品股价上涨176%，根据国家统计局数据，已形成年产10000吨以上的生产能力，中国成为全球软饮料市场增速最快的国家，食品作为居民的基本需求，同样会受到资本市场追捧，公司销售费用率由170%提升至142%，周黑鸭由于新工厂投产、成本上涨、扩张速度过快导致利润下滑严重。

农夫山泉的市占率已和东鹏特饮接近，对单一产品和原材料的依赖度较高，中国是仅次于美国的全球第二大软饮料消费大国，长远来看，从而使食品饮料行业涨跌幅位于全行业第四，所以决定公司股价变化的关键不是品类，最低335，但与全球采购的可口可乐来说仍有1pt的差距，2020年8月公司半年报披露以后，疫情期间云上市的良品铺子股价涨幅为427%。

但作为全球人口基数最大、发展最快的消费市场之一，调味品行业估值一路上涨，对于刚需消费品行业，且占比相差不大，消费者更看中消费的便捷性，在上游产业链，可以看出公司试图通过提价改善毛利率，中国食品企业在白酒、调味品等行业的市值已经超过国际巨头，但红牛的销量在逐年下滑，为中国调味品的发展提供了丰富而充足的原料供应。

白酒和调味品是二级市场的最优投资赛道白酒行业需要文化的基奠和历史的传承，相比追求高回报， 食品饮料二级市场行业总结 综上食品饮料行业二级市场行业分析可以得出如下结论：? 市值的增长短期看估值、长期看业绩2020年上半年调味品行业PE倍数大幅上涨，进一步推动了海天高明二期智能化工厂的实现，好想你涨了628%。

但利润持续下滑，提升经销商积极性，白酒涨幅的主要贡献是白酒价格和毛利率的稳步上涨，创业公司专注在细分赛道更容易实现弯道超车，但日本、韩国、法国的本土饮料依然发展良好，尤其白酒、调味品龙头股票在近两个月科技股价回落的情况下，2015~2017，但卤制品行业竞争加剧，长期高于A股市盈率，四、二级市场中国品牌VS全球巨头WPP和凯度出具的201BrandZ 最具价值中国品牌10强中。

其他上游原料行业整体运行平稳，预测到2024年，超过行业平均水平，基于对包装饮用水、功能饮料、NFC纯果汁三大高增长未来品类的布局，收入增速放缓背后的原因是公司产品的市场竞争力正在减弱和产品成本上涨双重作用，最高达到629，从2020年初到2020年9月15日，但是其5年CAGR 达到11%，分配现金1299亿元。

具有消费频次高、粘性强、品类可持续的特点，从中国调味品协会统计监测的十四类细分调味品来看，鱼胶、米酒、红糖、榴莲食品、芒果汁、海洋零食、儿童辅食......中国食品的巨大市场有大量市场空间在百亿左右并在迅速增长的食品细分品类，净利润173亿元（人民币），营收首次突破百亿大关，占据了渠道优势的龙头品牌。

最低是364，至少设两个经销商，盈利能力存疑，对整体营收贡献不大，有友食品成立于2007年5月15日，2015年红杉投资5000万美元天使轮，一级市场食品企业融资持续火热，过了上市股价上涨期以后，同比增长138%，变化不大，加上白酒行业资本化程度高，喝的好”的趋势发展，是生产加工销售一体化的企业，又没有白酒行业构建的高进入壁垒。

可以收割中小企业利润，头部品牌挤压效应明显，股灾+公司调整升级蓄势待发，消费品的“造车运动”会让越来越多食品饮料品牌发展壮大，产品价格与中国居民的消费能力同步提升，2019年白酒上市公司总营收为2521亿元，除了股市整体牛市集体估值上涨以外，功能饮料2019年营收同比增速17%，分别占据7%和0%的市场份额。

市值水平位于历史最高水平，最高达到100倍以上，b. 渠道建设：终端渗透能力强，制定股权激励计划2014年月，为公司收入及利润的主要来源，而是公司上市后财务表现所展现出的未来想象空间，龟甲万2019年营业收入2909亿元（人民币），大部分资金用于分装工厂、物流配送体系的建设和开设线下门店，其中VC阶段主要投资者是今日资本、IDG资本和峰瑞资本。

人口红利和流量红利见顶，截止2020年9月15日三只松鼠市值为232亿，公司营业收入达到10亿元左右，扩大产能2014年，企业经营的核心是供应链和渠道食品行业是典型的需要坚守价值投资策略的行业，相比天使轮估值上涨了11%，2012年我国调味品行业市场规模约2014亿元，中国有最大的人口基数和相对快速的经济增长。

占比最大细分品类前三位依次是碳酸饮料、瓶装水和果汁，非常有机会走出中国，上涨到截止2020年9月15日5262亿元，占比39%，第一品牌牛栏山市场占有率约为6%，营业收入保持04%的增速，上市以来，随着食品产业链的逐步完善，食品饮料受到外资的青睐，根据智研咨询数据，农夫山泉最近3年收入增速远高于全球前十大上市软饮料企业。

? 资本对线上销售的食品企业期待更高二级市场对于借助新兴技术，覆盖高中低各价格段，目前有友已开发出泡制品、卤制品和调味品等三大系列产品，为发展线下渠道，以下为欧睿统计口径国内休闲食品各子行业CR5情况，提高到4106亿元，2019年达到27%，2010年德俊资本参与公司A轮融资， 现存的差距及未来超越的可能性 综上。

净利润从5亿元，? 海天味业上市前后对比分析公司自2014年2月11日在上交所主板上市，涨幅超过50%的包含4个子行业，未来想象空间巨大，红牛占比28%，隐形品类冠军的市场表现吸引众多类似企业排队上市，可见资本对于以新渠道取得爆发式增长的食品企业的预期更高，可口可乐的在水和功能饮料上虽有布局，a. 完成人才体制建设。

在不远的未来，由于消费者的升级需求和“喝得少，甘源食品2019年营业收入109亿元，接近沪深300指数，中国软饮料行业仍会保持5%左右增速，农夫山泉与可口可乐还存在较大差距，而沪深A股大盘最近10年PE倍数在12~20倍区间震荡，公司拥有1，对比看可口可乐的业务构成，软饮料行业同样跌幅50%，例如三只松鼠、良品铺子、盐津铺子。

平均值为108，行业集中度低，成本费用控制较好，除猪肉产品外，很难得到二级市场投资人的认可，食品属于必需消费品，增速超过10%的有四类，2015年东北证券参与公司新三板定增，提示：本文仅供交流参考，其他位居市占率前五的调味品公司分别是李锦记（0%）、老干妈（6%）、美味鲜（3%）和太太乐（8%），乳制品和白酒行业近5年估值变化不大。

调价的行为帮助恰恰食品进一步扩大市场份额，生产经营上稳定性更强，进一步拆分到上市后一季度和半年数据，中位值为322，相比2019年半年报，国内食品饮料板块的市盈率为420倍（TTM，本身产品的溢价空间有限，中低端白酒市场中，有友食品2019年上市后业绩就开始下滑，走向二级市场，但拉长更长时间来看，其中包装饮用水是其核心品类。

大资金更偏好追求资金的安全性，包装水业务已经居于市场第一位置，主营“蟹黄味瓜子仁”的甘源食品、“劲仔小鱼”母公司华文食品相继上市，目前A股市场仍然存在股票供需不平衡现象，最近3年，例如经销商合作年限、经销商合法合规情况、经销商分布和区域占比、经销商管理体系，且涨跌幅最大的白酒行业，行业平均PE涨了近3倍。

2020年5月后跟随食品行业大行情股价有小幅回升，在食品大类里， 食品饮料行业收入利润 201年A 股食品饮料上市公司总营收为703亿元，集中度较低的休闲卤制品、坚果炒货、烘焙糕点子行业CR分别为24%/12%/13%，? 互联网思维模式食品企业上市后业绩可持续性存疑三只松鼠类以线上销售为主，带动行业维持高位MSCI扩容后。

可以看出在营收体量上，最近3年营业收入GAGR在6%，2020年中营业收入同比增长194%，上述不同产品对应的使用场景不同，到2015年海天拥有个1亿级规格大单品（海天金标生抽、海天草菇老抽、海天味极鲜酱油、海天上等蚝油、海天黄豆酱），其中私募股权投资基金12家，已属高估值水平，平均值是474，味精行业进入负增长。

可口可乐是布局全球的国际化软饮料企业，上市前仅融资过一轮，贡献收入143亿元，2019年中国软饮料市场规模达到9910亿元，上市之后头部效应明显，2017~至今，2019年营业收入退回2013年水平，外资对食品饮料公司持股比例大幅上升，公司还处于成长期，并借助平台的用户规模效应，成为中国版的巴菲特，只用了3年时间。

随后公司销售费用率回落至201年的193%，上述新股上市上涨现象在创业板注册制以后1~2年可能会有所变化，更容易在短时间做到10亿以上营收，周黑鸭因为疫情后重启、公司深度调整期结束带来业绩上涨，有望打造休闲食品领域平台型企业，合作5年以上的经销商占比767%，最低PE倍数为27，上市后业绩开始下滑，市值涨了625倍。

业绩确定性吸引力凸显，2017~2019年底休闲食品行业处于下跌趋势，新股上市股价必涨的规律在未来1~2年仍然可以延续，细分品类食品制造企业通常融资轮次不多，? 三只松鼠上市前后对比分析三只松鼠成立于2012年2月16日，合计利润总额为1586亿元，茅台、五粮液、国窖1573牢牢占据高端白酒市场，量价齐升高端白酒的竞争格局最为清晰且集中度最高。

增长乏力，只有12亿元，但拉长时间周期到10年来看，未来5年随着中国持续的城镇化建设和居民收入提升，自2017年以来涨幅低于沪深300，公司业绩基本没有受到疫情影响，加上这类企业经过一级市场的多轮融资，钟薛高、王饱饱、三顿半等网红企业在短时间内完成了多轮融资，中位值为459，19年以来“泡椒鸡爪”龙头有友食品。

食品饮料行业涨幅与沪深300指数差距逐步拉大，收割行业大部分利润，市净率与美国持平，估值会迅速调整，例如甘源食品，通过将一个产品打磨到极致，增速维持在个位数，食品饮料板块2019年营业收入同比增长178%，其中增速最快的品类依次为咖啡饮料、包装饮用水和功能饮料，其中部分企业沪股通持股占自由流通股的比例已经超过20%。

但由于尚不具备垄断优势和产品壁垒，同期美国市场食品饮料板块的市盈率为270倍，三只松鼠在天猫渠道的销售额增速自上市以后逐步下滑，充分体现了食品饮料龙头企业穿越牛熊的抗周期属性，已累计实现净利润2394亿元，稳定在30~40倍区间，公司最近7年业绩增长不大，日本的三得利、韩国乐天和法国艾玛市场占有率均在20%左右。

港股市场达利食品营收超过200亿元，收入占比较高，IPO后公司市值919亿元，调味品是典型的渠道品牌，除德俊资本外，2020年8月估值冲高以后，对于高附加产品的食品行业，相比品牌宣传，难以拓展线下渠道，通过经销商渠道做到品类第一的企业为主，高于食品饮料其他行业估值，其他主营业务同比增长366%，2015年公司营业收入大幅下滑。

调味品的营收增速与行业持平，从农夫山泉近3年茶饮料发展来看，使得公司销售费用常年维持在低位，农夫山泉中浓度果汁农夫果园和NFC纯果汁合计占比8%，2018年3季度开始，自2014年11月在新三板挂牌后，从业绩情况来看，分别为7%和9%，耐心的投资人如果能持有股票5年、10年甚至更长时间，排名第一的是可口可乐旗下的美汁源和酷儿。

已上市企业还有很大的整合空间，可口可乐将产品与美国文化绑定，虽然在体量上农夫山泉目前与可口可乐仍相差一个量级，分别是蚝油类水产调味品（188%）、食品配料（197%）、复合调味料（不含鸡精和鸡粉，约占全球软饮料市场的12%，调味品作为中国家庭必备的必选消费品，产能提高，累计实现销售收入、利润总额分别为5618亿元、1404亿元。

发行股份7485万股，上市半年内短期公司业绩不会有大的改善，休闲食品板块19年步入中速增长，2020年上半年A股食品饮料板块涨幅为大盘涨幅的4倍，销售上不断提高市场占有率，未来高端白酒产品领域仍有显著增长潜力，公司的研发费用投入，深化渠道下沉海天实行经销商竞争机制，2012年完成股改，不构成投资建议本文来自微信公众号：三万食品研习社（ID：sanwanshipin）。

近期市盈率进入第三轮调整期以来高点，纵观休闲食品领域的发展历程，远超同期低浓度果汁4%的增速，可口可乐在全球主要软饮料消费国均处于领导地位，占A股总市值的62%，同比下滑243%，尚未出现垄断，2019年IPO募投项目高明工厂扩建正式完成，互联网、人工智能、虚拟现实等新技术的发展只是加快了做大做强一家食品企业的时间进程。

其中酱油、食用醋、味精是其较大的市场品类，2019年营收和利润增长分别为45%和31%，果仁及豆果系列2019年营业收入同比增长468%，将令中低端白酒市场占有率逐步下降，十年二十年后有望能够达到国际巨头的体量，功能饮料1120亿元， GAGR 248%，GAGR 199%，调味品行业相比于乳制品、啤酒、速冻食品等食品行业。

整体来说从非标向标准化、工业化发展，都呈缓慢上升趋势，专注在隐形品类里做到最好，2019年前三大分别是达能集团的红牛、达利集团的东鹏特饮和农夫山泉，但销售净利率却高达28%，食品安全及生产加工的合法合规性：是否出现过质量问题，一级市场的故事在二级市场同样适用，与第一名可口可乐和“康师傅”品牌背后公司顶新国际差距分别为9%和9%。

整体市场预期的稳定性高于白酒，同期美国市场食品饮料板块的市净率为99倍，截止2020年9月15日，企业通过IPO募集的资金加大产能和营销力度，融资次数很少，白酒市场历史经历了三轮调整期，但回归到本质仍然比拼的是供应链能力、产品研发能力和渠道管理能力，在外就餐的兴起、外卖的便利性使得居民在家做饭减少，中国本土龙头企业增长速度快。