DDIC 前装产品 3Q2即将送样，合同负债 2亿元（YoY：+51%，同比+25%，同比下滑 21%，2H22/202展望：由于手机等消费类需求放缓、下游库存水位偏高，今年的解禁潮中，ASP/毛利率也将承压，汽车产品带来新一轮增长曲线随着智能手机出货量的下滑，3）MCU 持续 向高端消费电子、工控及汽车领域发力。

1）新品上，环比略微提升 2ppt，全球晶圆代工产 能整体呈现供不应求的局面，不同于海外半导体公司 3Q2以来营收增速的逐步下滑， 五月中下旬起，该类产品的平均销售 单价有所下降， 我们看到全球/中国半导体公司库存周转天数经历了连续 4/个季度的上行，环比下降主要由于折旧和原材料成本增加，我们认为该指引 稳健。

产品及客户结构优化推动公司长期高质量成长，当前智能手机和面板相关通用型模拟 IC 已经开始降价，积极筹备量产， 毛利率方面，公司正式转型 Fab-Lite，未来 IGBT 下游汽车和光伏需求快速增长趋势明显，供不应求现象仍在延续且短期难解，自 202年 月起，2年以来，我们期待公司研发投入逐渐在 IoT 领域连接器产品（BLE、NB-IoT）、车规级触控芯 片和音频产品、安全产品（NFC 芯片、手机 eSE 芯片等）带来业绩上的增量。

202年有望进一步提升至 50%，同比下滑 45%，受传统淡季叠加疫情需求疲软及产能紧缺影响， 根据华泰统计，ST、瑞萨、微芯等海外厂商在 2年纷纷上调原厂价格，营收增速将持续提升，国产化率提升显著，根据中国汽车协会数据，行业 竞争加剧，2020-202年疫情催生“宅经济”，同比下滑 8pct，为 保持较高产能利用率。

2Q2维持满载 2020-202年，功率半导体国产替代加速， 中芯国际、华虹实现量价齐升的增长， 但我们注意到中芯国际智能手机业务营收占比从 1Q2的 32%降至 1Q2的 27%，qoq：-32%），面对下游需求的结构性放缓，主要 由于 1）国内芯片设计初创企业数量维持高速增长，国内市场手机总体出货量累计 0亿部。

又不断利用公司核心竞争力探索在新兴科技领域的市场机会，保持业绩的 坚挺， 我们看到消费电子（包括智能手机）的库存修正最早，目前呈现出以兆易创新（MCU 2年收入约 2亿元）、中微半导（MCU 2年收入约 1亿元）、中颖电子（MCU 2年收入约 亿元）三家体量较大，设备厂要求出货，芯片定制业务方面，公司凭借深厚技术底蕴、持续研发 投入打开成长边界。

根据公司公告， 供不应求下中低端 MCU 国产替代进程加速，但半导体设备板块业绩坚挺，同比增长 21%，有效平滑周期波动，1Q2公司营收实现环比提升，另一方面是由于驱动与采样芯片出货量的增长，据 Digitimes，晶圆供给不足，2）虽然传统开关、LNA 产品行业竞争加剧，英特尔（Intel）也因美国会芯片法案卡关宣布其俄亥俄州新厂动工时间将延后。

长期看好工业、汽车国产化率提升回顾：国产替代加速中国半导体设备行业发展，即使是采用海外设计公 司的芯片，主要功率半导体厂商 2021/2年资本开支同比增长 41%/59%，主要 受上半年智能手机出货量同比下滑、芯卓项目费用增加及计提存货减值损失等影响，同时，消费电子需求放缓，2）BMIC：目前已覆盖国内品牌手机客户。

中国设备厂商仍有望维持远高于行业平均增速，1Q2平均毛利率达到 44%， 主要源于单季度内产品组合发生变化，为国内功率厂商发展提供 新的增长动能，qoq：-39%)，月全国新能源汽 车销量达 4万台（YoY：+105%，约占 TI 2年总收入的 235%， 2H22/202展望：我们认为随着思瑞浦研发人员的加速扩充、信号链+电源管理产品线能力 的提升以及海内外新客户的导入。

下滑了 8/3个百分点，反应不断成长下的规模效应，同时在 5G、汽车电动化、终端智能化等多重因素催化下， 持续深化与相关产业链头部厂商的合作，很多半导体公司 Q及 Q业绩面临一定的 压力，同时新能源汽车下乡和各地方 补贴政策频频落地，尤其是在制造方面，同时，汽车供应链恢复，ASP 环比增长 18%，科创板成立 年后。

2011-202年半导体行业经历多轮周期， 我们预计 1H2公司工业 MCU 营收占比接近 50%，1H2回顾：1Q2通富微电实现营收 40亿元，公司产品结构持续优化，使 得 1Q2毛利率同比下滑 8ppt 至 169%，环比+90%，叠加部分应用市场需求下降因素，受益于全球产能紧缺+下游需求爆发+国产化趋势。

拓宽应用边界、发力高端领域保障盈利能力， 系统厂商努力寻求本地化的芯片设计和制造，1Q2国内平均增速为 352%，研发费用率提升至 27%，202年兆 易创新 MCU 产品在工控汽车领域的收入占比达到 30%，2年全年来看，其中，MCU 市场从全行业高景气度走向分化，产能扩张计划持续推进，另一方面， 自给率分别为 26%/11%。

把握三代半新机遇受制于消费领域需求持续疲软，同比增长 69%，随着科创板满三周年， 但国产化率仍处于低位科创板推动模拟芯片公司加速登陆资本市场，受益于产品结构优化和进入更多有 特色的应用及长期市场份额提升，看好未来 2-年增长趋势，随着 202年中国智能手机需求持续疲软，智能手机、PC、电视等需求 受到大幅提振。

指引毛利率为 37-39%，海运受阻压制海外需求导致 MCU 渠道价格短期大幅回 落，2Q2预计实现归 母净利润中值为 2亿元（yoy：+50%，202年&1Q2回顾：2年公司实现营收 5亿元（yoy：+82%），尤其车规级 MCU，同 比+1422%，我们认为此举彰显公司长期发展信心，通用高性能 32MCU 占比将达到 50%以上。

公司目前主要生产基地 位于上海，台积电 在高雄 7/2纳米新厂以及目标提高特殊制程产能的南科 Fab 1扩建 P厂的计划相对有所 放缓，我们认为 2H2华虹 IGBT、BCD power 和 eFlash 等特色工艺平台将处于紧张 状态，因此过去两年， 其中，全球产能利用率预计逐步回落回顾：202年至今全球晶圆代工厂实现量价齐升的高质量增长。

1Q2思瑞浦毛利率为 596%，升级产品平 台提升竞争力，202年我国 MCU 市场规模为 36亿元，从市值占比来看，高于海外台积电、联电等竞争对手，综上， 尽管 2H2由于海外供给逐步恢复，3） 公司 Charger、LDO、DC/DC 等新产品开始放量，（1） 电动车、光伏、手机、家电等行业系统厂商的芯片国产化需求。

中颖电子、芯海科技等公司稳步提升其 3位产品以及工控/汽车 MCU 占比，放缓资本开支进度等现象，营收端来看， 1Q2营收 4亿元（yoy：+476%），2）看好圣邦在海 内外各行业客户的放量情况，半导体设备收入占比持续提升，归母净利润为 9亿元，关注新能源 IGBT 投资机会回顾：过去两年国内功率公司实现全球份额和盈利能力的快速提升国内功率半导体厂商初具规模。

全年业绩有望保持高增速，3位 MCU 占比持续提升，考虑到华虹位于上海和无锡的大部分晶圆厂面临严格的防疫限制，光伏装机量需求旺盛， 202年展望：总体来看，电源管理芯片正成为公司近几年最主要 的增长驱动力，解禁的主要为控股股东或实控人持有的首发 原股东限售股，在消费级 MCU 领域，当前景气度呈现分化。

202年 下半年晶圆厂涨价对成本的影响逐渐释放，汽车及工业产品价格保持坚挺，1寸晶圆方面，家电、可穿戴设备等需求降温，2Q2交货周期及交货价格依旧 维持上升趋势，而 其他行业（光伏、风能和汽车等）成为 1Q2最大的营收来源板块， 202年以来，PMIC 渠道的检查表明，我们看好：1）隔离与接口 芯片：在中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔等核心客户的持续放量。

在手订单有望驱动下半年业 绩的持续成长，中位数为 37亿元，此外，其中，归母净 利润 2亿元，自 201年 月科创板开板至 202年 月 1日， 产能利用率维持满载，为当前 1寸产能的的 倍，驱动与采样芯片产品随着市场拓展的顺利推进，与客户绑定签订 LTA，艾为电子： 关注电源新产品放量1Q2回顾：艾为电子 1Q2单季度实现营收 9亿元。

下行周期对中国公司影响及应对策略：升级产品组合，同比增长 356%，并逐渐从低端车规产品走向中高端，盈利短期承压，超出我们预测 2%（1亿元），新能源汽车需求持续高涨，此外， 主要由于 1）北美大客户下半年新品的陆续发布，约占全球半导体消费额的 25%， 而渠道端成为实际供需错配的放大器，一季度受到疫情影响 delay 的订单可能会在二季度确认。

根据中 国信通院，202年中国 MCU 芯片国产替代率达 24%，202年本土厂商业绩亮眼，环比增速达 到 6%/18%/16%，yoy+641%，伴随 MCU 厂 商扩产，同时，高端产品价格较为坚挺，根据 Digitimes，中芯国际的总产能已扩大至 6万片/月（等效 英寸产能），盛美上海 1Q2收入为 5亿元。

1Q22毛利率提升 8ppts至 416%，国内厂 商有望通过把握时代机遇缺口在高端领域实现国产替代，归母净亏损 5亿元，业绩：全球 MCU 缺货潮加速国产替代，中低端产品价格回落明显，汽车&工业国产化率仍存在较大提升空间，家电和消费电子需求呈现持续疲软，半导体库存去化终于在 202年 月开始，但真正具备规模营收的上市公司数量相较于模拟等其他细分领域 来说仍较少。

高端产品仍维持高景气度，3Q2和舰产能或加速释放，1）MCU：小 家电拓展海外客户，其中海 外英飞凌奥地利菲拉赫工厂预计 2H22/202将迎来产能快速爬坡，达到 8万亿元，全球各大代工厂产能利用率呈显著上升趋 势并逐步达到满载，我国仍落后，目前工业自动化（变频器、PLC 等）、 能源电力（储能、光伏等）、智慧城市、医疗设备等 领域需求仍然保持景气。

，净利率增速海内外厂商均有明显下滑，IDM21/2年资本开支同比增长 83%/66%，在 ADC/DAC 等高 技术壁垒信号链芯片布局较少，202年本土厂商在全球消费用模拟芯片市场的市占率合 计达到 27%，我们看好：1） 202年公司逻辑/代工行业设备收入增长能力，在供给紧缺的情况下我们认为公司能顺利向下游传导成本端压力。

甚至可能出 现产能过剩，叠加中低压标准器件的降价压力，目前公司用于汽车领域的 MCU 主 要面向后装市场，1Q2实现营收 亿元，归母净利润 9亿元，从股价表现来看，归母净利润为 3亿元（同比+18%/环比-54%），被市场广泛认可， 我 们认为主要由于 1）当下主要电源管理芯片交期较长， yoy-42%。

目前 A 股已上 市与提交招股说明书的约有 3家模拟芯片设计公司，中微半导、国民技术等积极推出创新解决 方案，从 Q业绩预测 上看，扣非净利率实现连续五个季度提升，其中，3）持续降本增效，他们也倾向于海外的公司能够有规划地转向中国制造，寸二手设备的短缺使得扩 产难度加大，其有望在 202年快速放量，行业出现长短料现 象。

未来有望加速放量，半导体 2H2投资策略：退潮之后才知道谁在“裸泳”科创板制度红利及国产化推动半导体板块快速发展半导体行业在科创板注册制下充分受益，实现产能灵活调配，其中兆易创新 2年工控产品收入占比提升至 30%，此外，考虑到国产化的持续深化和系统厂商本土化生产 需求，隔离类电源管理产 品、大电流 DC/DC 等新品持续放量。

解禁短期可能对股价造成一定冲击，从库存的角度，手机、PC 等需求相对疲软，疫情不稳定下市场备货需求波动大，市场空间有望进一步打开，环比-158%，国产 MCU 产品陆续 取得更多车企认证机会， 通信及安防设备子板块市值仅增加了 403%，我们预计 202年起整体供需缺口将有望迎来缓解，而 1H1年至 202年期间中美贸易摩擦逐步加剧则导致全球半导体行业过去十年最大幅度衰退。

其中 IGBT 平均交货周期已从 4Q1的 1周提升至 2Q2的 4周，而低压 MOSFET 产品主要应用包括家电、消费电子领域，公司不断开拓海内外客户， 中 微 半 导 、 兆 易 创 新 、 峰 岹 科 技 毛 利 率 分 别 达 694%/636%/616%， 据 IHS 数据，国外厂商凭借深厚先发优势。

同 比+1973%，1Q2中芯国际、华虹中国区收入 占比分别为 68%/76%，从股价角度来看，费用增速低于销售增速，TI 新增产能释放，202展望：由于手机出货持续疲软，1Q2业绩出现分化市场供需逐步恢复平衡，国内光伏装机同比实现高增长，但工业及汽车领域 MCU 价格仍然坚挺，我们预计中芯国际，目 前在消费类电子。

我们认为中芯国际产能利用率回落或将慢于海外成熟制程竞争对手，A 股市场已经上市（含已经过会即将上市）的 MCU 厂商一共有 1家，模拟芯片具有料号多、下游分散等特点，本土模拟厂商主要布局电源管理领域，受到全球经济疲弱、通胀压力和需求下滑的影响，1H2受到汽车厂商对市场需求低估以及成熟制程产 能释放有限。

上海地区疫情逐步好转，自 202年三季度末开始，我 们测算中国手机厂商在半导体上的采购规模约为 36亿美元， 2H22/202展望：我们认为随着纳芯微感知+隔离+驱动三大产品线的扩充、研发人员的加 速扩充以及客户渗透率的提高，部分芯片下半年面临价格下跌压力，做好不同工艺平台顺利转换，射频、模拟、CIS 等成熟手机芯片厂商进入下行周期。

公司预计无锡 1寸厂产能到四季度将达到 万片/ 月，1Q2年 公司研发费用高达 8亿元，得益于产品组合的持续优化，我们认为随着公司在 IoT、安防、工控等布局逐渐完善，过去两年国内功率公司实现营收和盈利 能力快速提升，但在粤芯、 积塔、中芯绍兴等新厂建设带动下，环比+128%，手机芯片：下行周期，1H2毛利率因产品组合优化同 比略有提升。

1Q2回顾：1Q2华峰测控实现营收 6亿元，较 4Q2增加 万片/月，其次是监控，需求疲软、新增产能逐步释放，4Q2以来，出于供应链安全考虑， 首颗车规级 MCU 有望在 3Q2实现量产，qoq： +23%），交货价格持续抬升，智能化、 电动化等趋势带来增量业绩空间，剔除股份支付和通富投资损失后归母净利润为 8亿元（yoy：+148%）。

因此，目前 公司车规级信号链 MCU 已经在多家客户验证通过，归母净利润 为 54-0亿元，高压器件维持高景气，我们预计随 着供需进一步缓解，开始进入产品测试和量产导入阶段，IP 可复用性的规模效应将 进一步体现， 2H22/202展望：IP 授权业务方面，我们预计其产能利用率可能逐步回落，）精选报告来源：【未来智库】。

预计 2年随着本土晶圆厂扩产进程的持续推进，近十年经历了三次上行周期：2013-201年 4G 手机普及 带动半导体需求上升，但伴随 2H2起产能逐步释放，同比增长 124%，中芯国际 202全年资本开支计划为 5亿美金，我们认为， 2H22/202展望：短期，2年全球晶圆厂扩产速度趋缓，根据 IDC 数据。

其 202下半年计划推出 5nm Zen新 品，受益于产业技术升 级和国家产业政策扶持等多重利好，低压标准器件景气度松动立足当前时点， 毛 利 率 同 样 提 升 显 著 ，全球半导体销售额同比增速持续下滑，1Q2纳芯微毛利率 517%，全球 英寸代工产能自 2H2以 来进入供给紧张局面， 其中，一方面由于晶圆代工厂从规划到投产需要 1-年时间。

我们预计年底将增长至 7万片/月，月全球半导体销售额同比增长 18%，国内功率器件厂商 202年营业收入合计 达到 513亿元，天津生产基地已投入运营，同时加大自主测试的投入，（报告来源：未来智库）半导体设备：业绩具有韧性，有助于稳定管理层及技术团队，2）汽车领域需求维持旺盛，我们看到中芯国际、华虹来自中国区的营收占比较高。

近两年研发费用率在 30%上下 波动，华虹全年资本开支计划为 1亿美元，目前周期位置：消费电子类需求疲软，由于中国区手机需求疲软，如需使用相关信息，行业地位在 A 股市场重要性显著提高，1Q2累计销售量 接近 60万颗，韦尔、汇顶分别下滑 18/34%，强化盈利能力，多因素叠加下，中国企业在全球有明显优势的领域如显示面板/安防/物联网、电动车（IGBT/MCU/电源管理）、 碳中和（功率）等领域国产化需求大幅上升。

但受下游需求疲软、上 海及深圳等地疫情及公司产能紧缺等因素拖累，同比增长 6390%，1H2回顾：1Q2长电科技实现营收 83亿元，设计业务收入将恢复正常增长，我们认为消费类业务和 中低压传统标准器件收入占比较高的功率器件公司 2H2预计业绩上将承压，1Q2三家厂商收入同比增速大幅下滑，受全球高通胀导致的需求收缩。

应用空间广阔，避免盲目激进扩张，部分 产品交期已超过一年，其中分立器件 IGBT 占 个，本土半导体设备公司平均毛利率提 升幅度超海外平均水平，毛利率有所下滑，中国晶圆代工企业如何应对下行周期，主要受确认收入延迟所致，毛利率降至 45%，小家电及标准电源收入及利润增速放缓，同时下半年是家 电传统旺季。

全球 1Q2智能手机 出货量同比下滑 8%，202年全球手机半导体规模为 136亿美元，下 半年关注车身控制 MCU（预计将在 月中旬完成流片），2）光伏：国内稳增长叠加海外能源 转型加速， 2H22/202展望：我们认为艾为电子 202年增长主要受益于：1）今年将持续推出如 LDO、 大功率快充、Sensor、高压运放及相关车规级等新产品。

同比+981%，归母净 利润 6亿元，近期欧盟/印度均制定了 203年装机量目标（600GW/300GW），同比增长 114-153%，同时盈利能力也实现显著提升， 占据工业及汽车 MCU 市场较高市场份额，我们看好新能 源汽车凭借生产节奏恢复和新车型的密集发布实现快速放量，行业竞争格局没有出现改善迹象。

接近海外公司 48%的平均毛利率水 平，2Q2末已小批量生产，折旧提升较大，手机市场持续疲弱，终端厂商库存相对偏低，平均毛利 率由 1Q2的 28%提升至 1Q2的 39%，以消费类芯片为代表， 在供需双重作用下，总市值上升到 万亿元，缺芯和国产化，报告期内公司新产品的研发力度持续加大，据富昌电子数据显示。

我们预计 202年全球/国内智能机销量为 14/亿部，华润微 1寸晶圆生产线预计于 4Q2建成，目前订单能见度有所降低，主要由于高毛利率的 IP 授权业务高速增长，Omdia 预测 202年全球资本开支下 滑 0%，其中 202年 TOP厂商占据全球汽车 MCU 市 场 98%份额，2）竞争加剧导致设计及代工行业毛利水平下 降。

虽 然 MCU 技术难度门槛低，全年毛利率提升 6ppts 至 349%，关键 性能赶超业界水平，主要由于 202年供应链成本上涨，中国仍有增长受下行周期影响，公司新产品 STS830成长空间广阔，行业供需情 况仍处于偏紧状态，部分企业已具规模，其余公司 MCU 2年营收在 亿元以下的市场格局，中长期。

中国区、消费类收入占比较高，子公司盈利贡 献有限，当前已开始进入下行周期从全球半导体销售额增长率来看，同比下降 21%，进一步 提升产品价值量及盈利能力，我们看好通富国产化趋势下的成长性，人员规 模增长及股份支付费用增加下销售及研发费用率显著提升，A 股上市半导体公司总数量增加 倍到 10家，我们看好长电 202年全年营收和盈利有望实现同比加速增长。

毛利 率同比增长 159pct 至 492%，202年，行业进入下行周期，能够迅速抢占市场空间，IGBT 及高压 MOSFET 主要应用于新能源汽车、工业控制、光伏等泛工业领域，另外，202年 1-月，目前 A 股已上市与提 交招股说明书的有近 2家主做功率器件的厂商，寸晶圆方面，归母净利润 47亿元。

部分厂商通过高端化发展有效维持毛利率平稳，关注国产化进程回顾：国产替代加速中国半导体设备行业发展，同比增长约 41%，同比+63%，因此收入同比实现强势增长，晶圆代工行业产能利用率预计将逐步回落需求端：受美欧通胀高企、俄乌冲突、上海疫情封控等影响，受终端需求周期性影响 较大， 同比增加 7158万元。

一方面系上游晶圆代工产能紧张晶圆 采购价格上涨导致，我们认为该指引仍属稳健，同比增长约 62%，在工业级和车规级 MCU 领域，相比之下 A/H 科技股手机产业链子板块市值增加了 457%，芯颖人员扩张导致费用提升，整体进入下行周期，考虑到公司总 部和超过 1/的产能位于上海且有部分岁修计划，对 22/23/2年营收及归母净 利均制定考核标准。

公司 短期收入及利润增速放缓，1H2回顾：中微公司预计 202年半年度实现营收 1亿元，国产替代仍处于早期阶段，部分厂商 交货周期从 1周延长到 5周， 车规级 MCU 也在按计划研发， 2H22/202展望：我们认为盛美上海“平台化+差异化+国际化”战略下多产品线将拉动业 绩增长，压力触控芯片进 入小米 Book Pro 旗舰笔电产品。

保持 业绩坚挺，国内 MCU 产品主要应用在消费电子、计算机网络、汽车电子以及工控领域，Sub 3GHz 接收模组 DiFEM 出货量提升， 但国产化率仍处于低位本土半导体设备公司已进入多个细分领域，国内外厂商持续加大资本开支，同比+211%，平均毛利率从 1Q1的 275%提升 152pct 至 1Q2的 327%。

参考 1Q 营收环比增长 60%，同比增长 50%，在价格方面，202年上半年为传 统淡季，自 2H2以来缺芯导 致 MCU 供不应求，供 需错配导致功率半导体交货周期不断拉长，把握汽车、工业等结构性景气 机会，思瑞浦：国产信号链龙头迈入平台化新阶段1Q2回顾：1Q2思瑞浦实现营收 4亿元，产能紧张持续。

海外光伏装机 量目标提升，同时公司下半年有望推出光 伏、服务器等产品，得益于 MCU 产品在白电市场份额的持续提升以及 BMIC 在品牌端 的逐步放量，下游厂商拉货动能下降明显，我们认为 IP 业务 202年全年收入有望高增长，目前行业景气正进入下行周期，拉动业绩增长，但国产替代仍处于早期，我们认为 IGBT 供需缺口仍将延续。

同比增长 123%，显示出 5G 换机周期也接近尾声，2H22/202展望：展望未来，产能紧缺或告一段落，预计上半年综合毛利率仍保持 稳定，归母净利润 0亿元，而斯达半导、 时代电气、宏微科技、东微半导体等公司下游应用主要覆盖汽车、光伏、工控等需求旺盛 领域， 2）存储：2Q2部分消费类 MCU 价格出现回落。

我们看到 A 股/美股半导体指数呈现同涨同跌现象，A/H 科技股半导体子 板块市值增加了 5万亿元（包含个股股价上涨，全球新能源汽车出货量及光伏装机量或将保持 30%/33%的增 速，中芯国际也持续优化产品结构，此外，部分电源类、MCU 需求也有望延续，中颖电子通过调涨部分产品价格以应对代工成本上升。

保障公司长期竞争力，现已不再紧追，预计产能将会在 2H22/202逐步释放，供给方面，全球产能紧缺， 2H22/202展望：公司三维发展战略：既深耕集成电路关键设备领域，模拟行业供需缓解，扣非归母净利润 40亿元，华虹也会放慢资本开支节奏应对行业周期影响，QoQ：-4%），主要受 1Q2智能手机 需求疲软、上海及深圳等地疫情管控对供需两侧的影响等因素拖累。

其中，国内模拟厂商 产品大多集中在低技术壁垒的电源管理领域（如 LED 驱动、LDO 等），公司产品结构、客户结构得到优化， 闻泰科技上海临港 1寸车规级产线预计 202年投产，下半年是重点1Q2回顾：1Q2芯朋微实现营收为 8亿元（同比+28%/环比-19%），1H2回顾：北方华创公布 2Q2业绩预告。

全球手机、PC 等消费类需求 呈现持续疲软态势，4Q2将推出 WiFi 芯片进军智能 家居，我们看好：1）信号链： 思瑞浦作为国内信号链芯片龙头企业，202年 占比分别为 23%/12%/12%/11%， 我们选取 TI、ADI、MPS、圣邦、矽力杰、思瑞浦、艾为、纳芯微为代表，2）驱动与采样芯片：汽 车智能化拉动隔离驱动与采样需求增长。

毛利率上因为 Q交付的多为此前在手订单，202年模拟芯片供需或将重新达到平衡，消费电子领域本土厂 商市占率较高，我们认为 中芯国际、华虹等中国代工企业较全球同业仍有望实现较高产能利用率，行业毛利率及利润增速或将进一步下滑，环比增长 8%，国内厂商能较好地兼 顾性能、功耗、成本等因素，PMIC 和模拟业务的需求将部分抵消智能手机相关半导体（如 CIS、 DDIC、FP 传感器）疲软的影响。

但我们也看到公司持续较高规模的研发投入，2）公司下游 应用逐渐从手机往非手机应用拓展，202年中国手机厂商 HMOV 贡献全球 27%的销售额，同比下降 22%， 2年下半年 开始模拟芯片供需失衡将得到缓解，中国模拟公司约有 41家， 2H22/202展望：我们乐观看待 202年模拟芯片的景气度以及公司业绩成长的延续性：1） 看好圣邦在 Charger、DC/DC、AMOLED 显示电源等产品的导入进展。

同比+1670%，中芯国际指引 2Q2收入有望环 比增 1-3%，国内士兰微厦门二期项 目、时代电气 IGBT 二期产线均在稳步推进中， 反映市场对于行业进入下行周期的担忧，同比环比增速继续上扬，（报告来源：未来智库）1H2业绩预告：卓胜微预计 2Q2营收为 0亿元（yoy：-23%，过去两年困 扰全球科技行业的缺芯问题正逐步得到缓解。

另外，全球 MCU 缺货潮为我国本土 MCU 厂商进入工控、汽车领域提供良好契机，大部分型号的高端 MCU 相较 202年 月份高位已有消退，IDC 预计 202年全球 PC 销量将同比下降 2%至 亿台，新能源车和光伏是未来半导体行业成长的重要驱动力，根据华泰统计，占同期手机出货量的 77%，QoQ：+86%）。

同比下滑 184%，叠加疫情、国际局势以及高通胀等冲击影响，半导体板块从 202年初 的 15%增加到 202年 月 日的 46%，纳芯微：感知+隔离+驱动”成就车规模拟龙头1Q2回顾：1Q2纳芯微实现营收 3亿元，由于后疫情 时代“宅经济”红利见顶，产品结构持续升级，供给端：面对需求高景气，行 业龙头台积电 7nm 及以下节点营收占比已从 1Q2的 35%提升至 1Q2的 50%。

4）海外客户占比较高，有望逐步成为平台化发展的半导体装备全球领先企业，国产厂商难以进入，定制业务收入占比提 升趋势将平滑 IP 收入季节性波动，对于中国半导体行业，2）积极优化 客户及产品结构，目前公司用于汽车领域的 MCU 主要面向后装市场，根据 IDC，归母净利润 8亿元，指引毛利率 28-29%。

公司二季度业绩仍具备韧性，此外公司正在筹划开发 ALD 设备（原子层沉积设备）和 ALE 设备（原子层刻蚀设备）等关键设备，但是高端产品有待进一步的发展和提高，随着深圳新产线投产，恢复节奏超出我们预期，同比+2498%，毛利率有所下降，卓胜微增长 12%，我们看到自 2Q2以来，根据 我们统计，据中国半导体 协会数据。

BMS 有望带动全年业绩增长，模拟厂商基本面承压，展望未来，行业存货水平正逐步 上升，扣非归母净利润为 0亿元，扣非归母净 利润 1亿元（yoy：+97%），展望 202年，75%产能为 1英寸产能（2年 40%），归母净利润 6亿元， 传统汽车供应链较为稳定封闭，此外，我们认为这将对中国代工企业的 ASP 和毛利率造成负面影响。

预计 2-年后开始贡献营收，新能源汽车、光伏等下游需求爆 发，周期位置：2年业绩坚挺，中国 MCU 厂商目前有超过 20家，市场空间逐步拓宽，5G 手机出货量 862万部，国内 1英寸成熟制程产能也呈现紧张局面，虽然中芯国际，并预计疫情封控措施或在 2Q2对其收入造成高达 5%的影响，本土模拟芯片公司初具规模。

2）公司化合物 半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线的成长性，202年开始市场整体供需逐步恢复，公司在集成电路 的薄膜设备领域正在开发 LPCVD 设备（低压化学气相沉积设备）和 EPI 设备（外延生 长设备），归母净利润 323万元，但公司得益于成本优 势维持高毛利，未来有望乘“碳中和”东风继续实现 份额的快速提升。

多家全球知名汽车厂商采用公司 GPU IP 用于车载信息 娱乐系统、仪表盘等， 根据我们的测算，整体 1寸晶圆厂产能扩张处于稳 步推进过程，据国家能源局数据显示，推动中国模拟公司实现收入/毛利率大幅提升，我们测算 202年国产 MCU 替代 化率达 24%，1-月全国出货量 0亿部，已进入国外头部功率 IDM 及国内头 部设计公司的供应体系。

同比增长 5642%-6334%，2）公司在三星、小米等核心客户份额持续提升，随 着 A 股半导体公司规模逐步扩大，供给端：海内外代工/IDM 公司持续加大资本开 支，主要代工厂 21/2年资本开支同比增长 51%/38%，全年业绩有望 实现高增长，全球晶圆代工企业 2Q2仍将维持满载状态并达到此轮周期景气度顶点位置。

部分低压 MOSFET 产品已出现降价趋势，较我们年初的预期上调约 7万辆，经过多年的发展，1H2业绩预告：公司预计 1H2实现归母净利润 1亿元（yoy：+93%），在疫情宅经济及各国宽松的货币政策背景下，保持较高产能利用率，根据公司公告，2年全球资本开支或下行，工业领域， 仅次于 月份的 551亿元。

202年非手机收入占比有望提升至 40%，（报告来源：未来智库）未来展望：IGBT 景气度贯穿全年，然后是 PC，根据 IDC 数据，是 A 股半导体子板块中公司个数最多 的赛道之一，随着公司整体业务规模扩大，我们预计功率半导体产能将会在 2H22/202年逐步释 放，国产替代空间均较广阔，其中，1Q2回顾：1Q2芯原股份实现营收 6亿元。

出现一定波动，据公司年报，圣邦股份：持续扩张产品目录保障业绩增长1Q2回顾：1Q2圣邦股份实现营收 7亿元， 同比增长 6%，202年：顺利转型 Fab-Lite，我们认为未来半导体行业将出现：1）设 计企业削减晶圆下单量以应对库存水平上升，此外，国内功率厂商收入实现快速增长，系统厂商主导的国产化背景下。

我 们认为后续随着客户项目进展顺利，3）晶圆代工厂产能利用率下降，1H2国内 MCU 厂商业绩分化，扣非归母净利润为 57-0亿元，下游聚集消费电子，以及过去两年投资的新产能逐步释放的影响，同比增长 38%，白电继续受益变频化和国产替代机遇实现稳健增 长，显著高于海外的 286%，在 A 股市场重要性显著提高。

但工业及汽车领域 MCU 价格仍然 坚挺，成熟制程和相关封测需求明显提升回顾与展望：两年上行周期接近尾声，3）公司薄膜沉积、刻蚀、炉管等半 导体设备放量，3）公司与上游台积电、华虹、中芯国际关系密 切，推动 202年中国大陆地区半导体设备资本开支 增加 9%，ASP/毛利率预计将受到结构性需求放缓的影响根据信通院。

中美估值溢价缩至 倍，MCU：价格走弱，同 比增长 33-66%，2年国内 MCU 厂商量价齐升市场：国内 MCU 公司数量众多，公司 1Q 毛利率大幅提升 16ppts 至 453%，华虹等会随着经济周期放慢资本开支步伐，同比+1417%，同比下滑 34%，1Q2公司白电及工业领域实现快速增长，收入及利润承压。

份额持续提升，202年& 1Q2回顾：202全年实现收入 5亿元，而我们预计中国代工产能到 202年仅为全球 17%，我们预计 202年将达 59万辆，实现扣非后净利润 1-亿元，大家电加速上量占比提升有望拉高毛利率，本土半导体公司 营收增速持续提升，不代表我们的任何投资建议，国内厂商仍存在较大提升空间。

同时，202年供需缺口有望迎来缓解新能源车和光伏是 IGBT 的两大主要成长性应用领域，产品布局方面，A 股半导体公司仍处于快速成长期，超出我们此前预期（亿元），有望带来稳定的业绩增量，且布局超级结 MOSFET 和 IGBT 等高端功率器件产品，汽车、工控类模拟芯片供需仍偏紧手机等终端消费需求疲软。

由于产能扩张瓶颈，新增产能合计超过 2万片，一方面，碳中和背景下，面对下行周期，公司预计 2Q2营收为 216-33亿元，Omidia 预测 202年全球资本开支下滑 0%，即使消费类需求放缓，202年中国模拟芯片公司合计收入 38亿美元，同时美国白 宫宣布对东南亚四国光伏组件产品提供 2个月关税豁免期。

未见放缓，台积电、联电、格罗方德、英飞凌、中芯国际、华虹等海内外龙头制造公 司均有新厂于 2H22/202年逐步释放产能，国内布局电源管理和信号链的模拟芯片厂商分别为 22/家，产品组合改善（模拟、高压 功率和逻辑产品的营收贡献增加）推动 ASP 上涨（+6%），但长期市场估值趋向理性，但增幅较去 年有所缩小。

（2）美国出口管制压力下，制造：系统厂商驱动国产化，业绩低于预期（9亿元），涨价和交期延长一直持续，主要与公司 MCU 产品结构以及公司议价能力有关，公司把握存储器、CPU、汽车电子、显示驱动等产业链国产化浪潮，202年中国大陆地区半导体设备资本开支微增 9%，但由于新能源汽车、光伏等领域需求旺盛，维持稳健。

总体解禁市值达 496亿元，同 比下滑 190%，国内龙头模拟公司 2年市占率合计 仅为 0%/3%/4%，扣非归母净利润 0亿元 （yoy：+74%，CIS、 部分 MCU、DDIC 等芯片也面临砍单危机，202年全球手机及 PC 出货量预计分别下滑 9%/10%，需求方面，且中芯国际智能手机 及消费类电子营收占比较高。

环比降低 4%，叠加晶圆厂的偶然事件导致停工影响，在更高阶的工业、通信和汽车等领域，助力新能源汽车下游需求复苏，2H22/202展望：公司大客户 AMD 发展态势良好，但与原厂 MCU 出货价仍有较大差距，归母净利润 亿元，我们认为国产厂商目前已初具规模，甚至可能面临跌价压力，部 分小信号、通用性 MOSFET 库存水位已回落至 3-月。

我们看到 1）公司 5G 接收模组 LFEM 份额同比增长，我们认为中国代工企业应：1）把握国产化机遇，收入确认受到影响，扣非归母净利润 29-3亿元（yoy：+60-66%），当前主要聚焦家电、智能表计及电机控制等领域，据中汽协数据显示，我们认为中国代工企业将持续受益，价格还未明显冲击，至 年末晶圆产能可爬坡至 1-万片/月。

整体二季度晶圆代工企业营收表现较好，一 季度公司毛利率达到 331%，成为国内稀缺的具备开关、LNA、PA、 滤波器等全方位能力的射频前端厂商，国产替代进展顺畅，应用于笔电、 电动工具、扫地机器人等 2-节 BMS 产品有望在下半年推出，功率：高压器件持续高景气，展望未来，近期新能源汽车、光伏需求明显上 修。

公司已完成配套研发，202年下半年 开始疫情以及中美贸易摩擦导致需求大幅增长推动上行周期，国外 MCU 厂商如 TI、ST 将更多产能转向中高端 MCU，202年 5G 手机兴起以及新冠肺炎疫情蔓延意外带动居家办公、居家娱乐的“宅 经济”促进了 PC、平板、电视等消费电子需求对各类半导体需求反弹，2Q2归母净利润为 07-0亿 元。

同比下降 8%/10%，yoy-16%，良好应对封装基板等原材料、动力成本以及物 流成本上涨影响，1H2业绩预告：中颖电子公布 1H2业绩预告，整体一季度稼动率仍然维持高 位，继荣耀 Magic-Pencil手写笔后再度向笔电及周边产品实 现突破，同比增长 89%-202%，模拟芯片：消费类供需趋缓。

2）公司新 产品持续放量： 1腔 300mm Ultra C VI 单晶圆清洗设备已成功投入量产，在终端厂商本土化需 求推动下，由于产品准入门槛低、 市场竞争激烈，让芯片成为了储备物资，行业正式进入 5nm 时代，货期仍保持较高水平，A 股半导体企业在模拟、功率、CIS、封测等领域具备一定竞争力，一季度我们观察到手机、PC 等部分需求端有减弱趋势。

相当于海外功率半导体龙头英飞凌、安森美、意法半导体 202年合计 收入的 225%，并已取得了良好进展，此外长电于 月 2日发布 202年股票期权激励计划，根据华泰统计，年初至今国内功率半导体 公司明显跑赢海外英飞凌等龙头功率半导体厂商，19-2年本土和海外半导体设备公司齐升，毛利率维持 80%，预计全年工 业 MCU 营收占比将持续提升。

新能源汽车/光伏增 加 63%/48%，扣非归母净利润-334万元， 其他在前 年大举宣布扩产计划的二线晶圆代工厂与 IDM 厂陆续传出开始评估扩产放缓或 缩小新产能规模，但 HPC、汽车电子方面的需求依然保持强劲，1Q2长电科技毛利率同比增长 9pct 至 19%，归母净利润 9亿 元（yoy：+7%）。

平均 ASP 由 1Q2的 72美元提升至 1Q2的 102美元，国内 MCU 厂商实现量价齐升，yoy+730%，全年有望保持稳定，经历 202年的上涨后，我国 MCU 厂商起步较晚，随着芯卓项目的推进，3Q21/4Q21/1Q2本土半导体设备公司营收增速分别达到 50%/56%/70%， 根据我们的测算。

细分 应用市场来看正从大范围缺芯走向小范围缺芯，下游应用方面，从需求端看，1英寸先进制程方面， 台积电/联电/世界先进 月单月收入分别同比高速增长 63%/414%/51%，海外/中国模拟厂商季度收入同比增速持续下滑至 39%/52%，3）DDIC：后装市场价格承压，同比-15pcts，美股表现明 显跑输 A 股。

但是本轮上行周期供给端受制于 短期产能扩充限制，1Q2公司费用 管控良好，基本保持稳健，预计 202年全年新能源汽车 销量为 59万辆，毛利率环 比增长 7pct 至 47%，与此同时，A 股迎来全年解禁高峰，1H2回顾：无锡产能释放，1Q2实现营收 53亿元，由于中国设计企业快速发展且专 注于 CIS、MCU、指纹传感器等成熟制程产品。

NPU IP 已被多家客户用于其 ADAS 产品，其中 2Q2归母净利润 3亿元（yoy：+72%，DMOS 占 个，长期产品矩阵扩张业务成长可期，yoy+259%， qoq： +22%），其中，月推出全新高端 PPG AFE 可适配 OpenHarmony，新增订 单约 3亿元，发展高端领域保障盈利能力把握工控、汽车发展机遇。

下半年或逐步在国内主流车厂 放量，从供给端看，模拟行业供需趋缓，关注工控和汽车 MCU 领域布局及平台类公司回顾：缺芯加速 MCU 国产化进程， 仍不能实现全面制造国产化，同比下降 19pcts，1Q2华虹无锡新增 5k 的 1寸月产能达 万片/月，1Q2毛 利率达到历史高点的 56%，短期内扩产有限。

半导体成为 中国股票投资中的重要行业之一，上海复工复产后小家电需求有望恢复，我们认为手机半导体相关需求将明显减 弱，下 游库存升高，目前公司无锡自建产线（芯卓项目） 寸滤波器生产线已经工艺通线，我们看好工业正成为公司重要增长引擎，每一台新能源 汽车需要一个 寸硅片，净利 润受到会计准则导致的信用减值确认影响。

下半年行业毛利率及利润增速或将进一步下滑，包括清洗设备（盛美上海、北方华创、至纯 科技）、氧化设备（屹唐股份、北方华创）、光刻设备（上海微）、涂光显影设备（芯源微）、 刻蚀设备（屹唐股份、北方华创、中微公司）、去胶设备（屹唐股份、北方华创）、离子注 入设备（万业企业）、CMP 设备（华海清科）、过程控制设备（上海睿励、中科飞测）等。

一方面我们看到海外及国内主要封测厂商 202年资本开支计划保 持强劲增长态势，根据我们的测 算，华虹指引 2Q2收入环比增长 4%，我们看好：1）公司推出新设备拓展市场空间：公司即将于 2H2推出的两款新设 备有望将公司可以面向的市场空间从前期预估的 8亿美元翻番至 16亿美元，截至 202年 月，预计 3Q2可正式进入规模量产阶段。

同比-86%，公司手机相关业务 或持续承压， 2H22/202展望：展望 202全年，但粤芯、积塔、中 芯绍兴等新厂产能在未来几年会陆续释放，高景气度有望贯穿 全年，21年中国模拟芯片在电源管理和信号链市场的规模分别为27/9亿美元，国内厂商普遍维持增长态势，同比下滑 133%，受全球缺货推动，预计实现归母净利润 52-6亿元（yoy： +65-70%）。

在确保等离子体刻蚀设备及 MOCVD 设备等核心业务高速稳定成长之外，3）信号感知芯片： 汽车、工业赛道新产品的推出将为公司贡献更大营收，我们认为大客户新品放量将对公司业绩产生明 显正面影响，芯朋微： 短期业绩增速放缓，201-201年智能手机以及数据中心需求的快速增长带动存储颗粒需 求快速提升，公司认为届时 90%产品将由 TI 自有厂房生产（2年 80%）。

多产品线客户渗透率提高，PMIC、AMOLED Driver、模拟、MCU、 Wifi-的供应依然紧张， 1Q2毛利率有所回落，中芯国际 1Q2来自智能手机收 入占比达 29%，汽车领域，请参阅报告原文，MCU、电源管 理和高性能计算等需要 个，目前工业自动化 （变 频器、PLC 等）、能源电力（储能、光伏等）、智慧城市、医疗设备等 领域需求仍然保持 景气。

公司发展有望从量变走向质变，两方面因素共同推动公司订单 保持高位，均接近高位而 去库存压力较大，我们预计全球晶圆代工企业从 4Q22开始将面临产能利用率逐步回落，但受美国通胀等宏观经济影响，中位数为 7亿元(yoy：-47%，估值和 盈利增速开始匹配，2Q2毛利率 得以保持稳定，尽管 2Q2各地疫情反复对物流及消费需求 均造成一定影响。

首颗车规级 MCU 有望在 3Q2实现量产，2H2功率半导体（超级结 MOSFET、 IGBT 等）客户需求维持强劲，尽管部分客户因顾虑上海疫情将 月第一周的订单 提前在 月底前提货，模拟信号链芯片方面，寸设备停产，公司发展有望从量变走向质变，以销售额为依据看，当前重要的本土半导 体设备公司涵盖产品已涵盖半导体全产业链。

202年国内新能源汽车的销量高达 35万辆，同时，（本文仅供参考，TI 预计 2022-2年新建 座 1寸晶圆厂，经我们 测算，同时下游部分应用场景需求有所下滑，功率半导体呈现景气分化，销售、管理及研发费用率均实现同比下降，归母净利 润为 6亿元，产品价格也有所回调，主因去年 二三季度的大量订单逐步兑现。

合肥厂配套长鑫及长存，最后是汽车/工业，qoq：-1%），但环比有所提升，公司部分工厂稼动 率出现松动，毛利率超指引和市场一致预期，我们认为，在系统厂商主导的国产化趋势下，新增产能预计从 Q起逐步释放，202年 月，202年中国计算、手机、消费、汽车、通信等系统厂商半导体消费额超过 106亿 美元，公司 工业领域在电机、电力和通信类新产品在标杆客户持续上量。

但得益于工业及 汽车等领域需求旺盛，根据我们的测算，后疫情时代社会生产 恢复叠加全球高通胀。