现金流量表

通过现金流量表，我们可以知道哪些公司赚取的利润是"真"的，哪些利润是"假"的？公司在产业链上下游的地位怎么样？

我们主要关注两个现金流量财务指标：第一是现金收入比，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值，表示公司每一块钱的收入收到了多少现金。好公司的现金收入比要大于或等于100%；第二是净利润现金含金量，经营活动现金流净额与净利润的比值，表示公司每一块钱的净利润收到了多少现金，好公司的净利润现金含金量要大于或等于100%。

欧派家居从2015年到2019年五年间实现营业收入和净利润分别是474.9亿元、61.49亿元，产生的销售商品、提供劳务收到的现金和经营活动现金流量净额分别为544.12亿元、81.74亿元，现金收入比和净利润现金含金量分别为115.37%、135.14%，表示公司盈利质量高，基本上没有收款问题，也说明公司核心竞争力和盈利能力强，在产业链上处于主导地位。

净资产收益率

巴菲特曾说过：公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是净资产收益率的高低，而不是每股收益的高低，巴神为什么这么说呢？因为高净资产收益率意味着公司有效利用了留存收益，为股东创造了价值，也就是说同样在年初投资了10000元，年底获得的收益更高。如果一个公司的股票是不上市交易的，那么股东的收益就是净资产收益率。所以好的公司和普通公司的区别在于：净资产收益率是否可以长时间维持在一个很高的水平？

净资产收益率=营业净利率*总资产周转次数*权益乘数

营业净利率反映公司的盈利能力，比率越高即代表着公司的盈利能力越强。

总资产周转次数反映公司的营运能力，比率越高即代表着公司的营运能力越强。

随着公司规模增大，优秀的公司，还是可以想办法做好内部管理，把总资产周转率控制在100%左右。欧派家居作为行业老大，能把总资产周转率保持在100%以上，说明公司管理层运营能力很强。欧派家居近些年总资产周转率呈现下降的趋势，主要是因为公司大宗业务的发展，使应收账款周转率下降。

总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争能力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。

总资产收益率=营业净利率*总资产周转次数

总资产收益率与净资产收益率可以放在一起分析，根据两者的差距来说明公司经营的风险程度，也可以弥补净资产收益率对于公司负债因素考虑的不足。我们要选择总资产收益率超过10%的公司去投资。欧派家居连续五年总资产收益率大于10%，说明公司的竞争能力和盈利能力很强，符合我们的投资标准。

权益乘数反映公司长期偿债能力，比率越高即代表着公司的长期偿债能力越差。越是好公司，盈利能力越强，股权权益较高，总债务较低。欧派家居权益乘数基本上保持在2以下，说明公司的净资产收益率基本上来自于内生式增长和合理的使用财务杠杆，而不是靠使用大量杠杆来获取利润。

公司一般提高净资产收益率有三种方式，一是提高产品的毛利率和销售净利率，二是提高存货和资金周转率，三是提高负债率加大财务杠杆。

欧派家居连续五年净资产收益率保持在20%以上，如果一个公司的股票是不上市交易的，那么股东的收益就是净资产收益率，表示公司管理层每一年为股东创造20%以上的收益。欧派家居是净资产收益很高，而且营业收入和净利润还在快速成长的公司。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，不作投资建议，据此买卖，风险自负！