提起安全边际，稍微了解过价值投资的股民多少都不会陌生，不过，对于这个词汇的真正含义，恐怕大多数人都完全误解了。

 

你可能觉得没啥大不了的，所谓安全边际，不就是买股票的时候留足空间嘛。这话对也不对，股神巴菲特的第一任老师——格雷厄姆曾经说过，把一家企业研究清楚，用三毛的价格买入价值1块钱的股票，就捡到大便宜，这或许是最朴素的安全边际理解。

巴菲特把这种方法叫做捡烟蒂。

 

也就是看到街上有人丢弃的烟头，捡起来免费抽一口，然后丢掉，再去寻找下一根，这样你就不需要支付任何金钱实现了抽烟的需求，不过这样的方法，巴菲特除了早期实践过之后，就束之高阁，再也不用了。

一方面是随着时代发展，这样的捡漏机会越来越少，另一方面，巴菲特领悟到了价值投资的核心原则，以合理的价格买入伟大的公司。

我们仔细想一下，例如你看好某只股票，给它估值是100亿吧，现在的价格折合为60亿，相当于给你一个打六折买入的机会，这安全边际够大了吧？然而，市场上其他人并不是傻子，为什么现在价值100亿的东西会以六折的价格出售呢？会不会隐含一些我们不知道的风险。

没错，长期折价的公司，肯定存在未彻底暴露的问题，一旦风险爆发，可能价格还来不及恢复，价值先下来了，什么意思呢，都说价格围绕价值波动，既然是波动，那肯定不是时时刻刻准确，或者更多时候就是不准确的，要么高估要么低估。

我们且承认你计算的100亿“当前价值”没毛病，注意我的用词，这里的价值是当前的，但公司并不是静态的，它也是每天在经营，大家似乎默认企业价值是不断成长的了，如果这是一家走下坡路的公司，年初100亿估值可能到年底就只剩80亿了，如果出现什么重大危机，可能瞬间腰斩，这不是开玩笑，咱们看看前段时间的中概股互联网公司，暴涨暴跌那不和玩似的。

问题来了，假如价值回归的速度赶不上企业衰败的速度怎么办？

 

你60亿价格买入，结果人家腰斩了，变50亿了，等于突然从折价变溢价，你还买贵了，这就是垃圾股随着时间变化会越跌越贵的道理，反过来，假如你买入的是一家优秀的公司，哪怕可能当前买贵了一点点，比如120亿买入当前100亿的公司，到年底，公司成长了30%，变成130亿了，那你当初的买入价不就变划算了吗？

大家看到这里应该可以理解了，安全边际，应该是动态评估企业的未来成长性，或者说能够把握它的商业模型，明确的知道未来企业会走向何方，没有成长性的低估值迟早会变成高估的夕阳产业；

 

这也是为何，一些新兴产业动辄几十倍上百倍估值，我并不是说这种事情是对的，而是在信息传播越来越快的今天，许多处于早期成长赛道的公司，被太多资本盯上，既然早晚都会涨起来，透支一些未来的空间又有何妨，就比如说，你认定了一个具备10倍空间的股票，它已经翻倍了，那不还有5倍空间吗，担心错过的前提下，很多资金就会选择提前买入，让未来逐步释放的业绩把估值消化掉。

当然，对于这类高估值成长股，要是你的判断失误，也是会遭受双重打击，因此巴菲特的原则是以合理的价格买入伟大公司，不能太贵，但稍微贵一点点，也比以看似便宜的价格买入垃圾公司要强。

所以啊，大家明白了吗？

 

判断安全边际可不是仅仅盯着账面上那些PE、PB下结论，而是得好好琢磨企业的发展潜力，并与当前价格进行对比，假如价格尚未反映出未来的巨大潜力，这才会是真正的安全边际。